专题：阿里巴巴2025财年Q2营收2365亿元 同比增长5%

　　阿里巴巴（NYSE： BABA；HKEX： 9988）发布了完毕9月30日的2025财年第二财季财报：营收为2365.03亿元，同比增长5%。净利润为435.47亿元，同比增长63%；不按好意思国通用管帐准则，净利润为365.18亿元，同比下滑9%（注：阿里巴巴财年与天然年不同步，从每年的4月1日驱动，至第二年的3月31日完毕）。

　　详见：阿里巴巴：2025财年第二财季营收2365亿元 同比增长5% 　　看图：阿里Q2营收2365亿元 连结三个季度回购超40亿好意思元

　　财报发布后，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信，CEO吴泳铭，CFO徐宏，以及阿里海外数字营业集团（AIDC）联席董事长兼CEO蒋凡出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并恢复了分析师发问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答设檀越要实质：

　　花旗银行分析师Alicia Yap：我的两个问题与本年淘宝的“双十一”大促发扬以及公司的宏不雅远景联系。咱们不雅察到其实本年公司在“双十一”大促时期的发扬可以，以至可以说是优于预期的。本年“双十一”时期淘宝披发给的消耗者的消耗券、优惠券好像都是来自平台，而不是商家、平台一皆提供的。我念念请问科罚层，能否与咱们共享一下对于本年的“双十一”大促，商家、品牌的舒心度如何？他们有哪些反馈？

　　另外，由于本年披发的消耗券、优惠券力度更大，商品的退货率更高，从短期来看这些身分是否会对公司的财务发扬带来憎恨影响？淘宝一直但愿为商家创造更有活力、可合手续的运营环境，但愿劝诱更多商家提高告白预算。上述身分是否会影响商家的告白投放？这将对公司的恒久CMR（客户科罚收入）趋势带来怎样的影响？

　　终末，对于2025年的宏不雅远景以及消耗者举座趋势，科罚层有哪些初步念念法与咱们共享？

　　吴泳铭：在本年的“双十一”阶段，淘宝、天猫的“双十一”策略是“提早驱动”。咱们从十月份就驱动了，举座周期也相比长。天然，其他各个平台的“双十一”周期也相比长。从举座“双十一”周期的发扬来看，咱们的GMV（商品往来总和）照旧赢得了相比强盛的增长。

　　在“双十一”大促驱动之前，咱们就和各个大型商家作念了功绩预期疏通。在“双十一”完毕之后，咱们再和他们疏通，基本上得到的反馈都是（“双十一”时期的发扬）最初他们的功绩预期。是以，总体来看，本年“双十一”的功绩发扬照旧超出了咱们的预期。

　　对于您提到的对于消耗券、优惠券方面。其实各个平台的策略都差未几，基本上消耗券可以分两类，一类是平台消耗券，一类是品类券。在这两类中，平台的消耗券主要针对淘宝、天猫平台，是针对88VIP会员披发的；品类券则大部分是由平台和商家共同出资的。以上是举座的出资策略。

　　平台的这些针对会员的优惠券干涉是在各个大促季有磋议的干涉。恒久来看，这些干涉会对品牌商家在咱们平台的生意增长带来相比好的促进，也会让商家有相比好的预期。是以，我确信咱们对平台会员的干涉会带动品牌商家的生意增长，从而从恒久上带动他们在咱们平台上的告白预算开销，这也故意于恒久的CMR的增长。

　　对于你的第三个问题。咱们看到国度自九月底以来推出了一系列的货币和财政刺激政策。同期，咱们也看到在各个地区都有罕见具体的、针抵消耗品的“以旧换新”补贴，以及对家电、汽车行业的补贴政策。咱们不雅察到，这些政策其实较好地带动了举座社会零卖数据联系品类的增长。咱们判断，这些“以旧换新”的补贴政策仅仅国度消耗刺激政策之一，且刚刚驱动。

　　咱们预期，国度对于提振消耗的多种政策在畴前照旧会合手续推出。而在这个合手续推出的过程里，咱们认为这既故意于镌汰企业的去库存周期，又对品牌商品的消耗趋势有中恒久的带行动用。因为最终这些补贴的主要出口是一些大的品牌商家或者品牌工场，而跟着这些品牌商家、品牌工场去库存的改善，这也将带动他们举座的新品研发。

　　从恒久来看，对于像天猫这种以品牌旗舰店为主的平台来说，咱们其实是会收货于品牌消耗的合手续改善。

　　高盛分析师Ronald Keung：我的问题联系营业化率（take rate）。跟着“全站现实”和软件劳动的推出，我在本季度的财报中看到科罚层提到，CMR的营业化率依然逐渐趋稳。能否请科罚层与咱们共享一下联系业务进展？这是否意味着公司的GMV与CMR之间的差距简直依然莫得了？畴前公司的营业化率走势会如何？

　　徐宏：其实到这个季度，全国可以看到公司举座的营业化率驱动变得相对纷乱。我认为这是几个身分综合下来的收尾。其中包括在这个季度，咱们驱动收千分之六（千六）的软件劳动费，天然惟有一个月；也包括“全站现实”的进一步浸透。我以为这两个身分是影响营业化率的正面身分。同期，确信全国也知说念，咱们在作念一些新模式的时候，比如当前营业化率还相比低的模子或者居品，它们的营业化率照旧需要一定的时期去栽培。这是一个逐渐呈现的收尾。一言以蔽之，咱们在这个季度举座的营业化率相对纷乱。

　　预测畴前：第一，千六的软件劳动费还会赓续收；同期，咱们的“全站现实”的浸透也会赓续进行。天然，一些当前相对营业化率还相比低的居品的增长照旧会保合手。

　　至于畴前的营业化率变化趋势。一方面，咱们以为从阛阓水位来看，咱们照旧有一定的栽培空间的。然而同期，咱们也会十分柔顺商家在咱们平台生意运营的举座健康度。咱们会同期斟酌好这两点，从而进一步栽培平台的营业化率。

　　杰富瑞分析师Thomas Chong：我的问题联系淘天集团（TTG）。能否请科罚层与咱们共享一下集团在畴前几个季度的投资策略？淘天集团未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA）趋势如何？一方面，集团的“全站现实”还在浸透过程中；另一方面，集团也在不时投资，但愿栽培用户体验。这两个身分将如何影响集团的EBITDA？

　　我的第二个问题是联系“微信支付”功能接入淘天平台的。跟着“微信支付”功能接入平台，能否请科罚层与咱们共享一下这对拉动用户基数、带动畴前几年平台GMV增量方面有哪些影响？

　　吴泳铭：对于淘宝、天猫平台而言，咱们当今的策略是但愿在栽培盈利智商的同期，加大对用户体验、商家侧等各方面的干涉。是以，咱们在干涉上照旧会采取多种样式。

　　发轫，咱们会拓宽举座供给端的上风，包括在供给端的价钱力以及在供给端的新品，或者说具备竞争上风的品牌。同期，咱们也会给用户提供更好的劳动体验。不管是在售后劳动、物流，照旧前端的用户界面等等方面咱们都会作念更强的投资。咱们也会赓续干涉本领平台，尤其是对电商的AI算力投资方面，咱们有罕见多AI联系的居品正在研发之中，而这些AI联系的居品罕见需要高大的AI算力。

　　以上是咱们当前对于栽培平台用户体验和商家供给方面的恒久投资。这也与你的第二个问题联系。跟着“微信支付”功能的接入，咱们对新用户增长照旧有相比大的期待。针对这批用户，咱们会作念中恒久的用户增长和经由干涉。咱们认为这亦然畴前相比大的投资标的。

　　综合来看，当前淘宝天猫还处于干涉期。在干涉期中，咱们会合手续柔顺投资效果，同期通过栽培CMR去作念更好、更大的投资。

　　至于您提到的EBITDA，咱们认为在不同的阶段会有波动。但详细而言，咱们当今照旧处于投资期。

　　对于你的第二个问题，即淘天集团和微信支付的情况。在协作达成之后，咱们认为平台的潜在用户增量空间照旧相当大，这对平台的月度往来用户增长会带来相比显赫的栽培。但这需要咱们进行中恒久的干涉，同期也要与用户增长策略相当合。

　　因此，通过中恒久的干涉，咱们但愿这些用户或者留存在咱们的平台上。咱们的见识是，在这些用户留存在平台之后可以带来平台阛阓份额的GMV增量。以上是我能与全国共享的情况。

　　摩根大通分析师Alex Yao：刚才吴总花了好多时期与咱们共享消耗者侧的契机和策略。我念念换一个角度，念念求教科罚层联系供应链侧的问题。我的第一个问题是，本年直播电商行业增速发生了很大的放慢。在这种大布景下，科罚层是否嗅觉到品牌商家对平台的干涉更积极了？或者反过来说，在这种大布景下，平台是否会更主动地争取这些品牌商家的线上营销资源、运营资源？

　　我的第二个问题是，咱们看到其他友商在一些细分阛阓是具有竞争上风的，比如在白牌、农居品这两个大的细分项。在上述细分阛阓里，公司当前的念念法和策略是怎样的？

　　吴泳铭：我先恢复你的第一个问题。

　　总体来说，您问题里提到的直播电商其实也要分歧不同平台。各个平台的直播电商与各个平台自己的策略罕见联系，也与各个平台自己的电商浸透率联系。从总体趋势来看，可能行业举座的直播电商增速是大幅放缓的。然而对于淘宝天猫来说，尤其是本年的“双十一”时期，平台直播电商的增速是大幅增多的。是以，更多的照旧不同平台有着不同的电商浸透率，不同平台也都处于不同的阶段。

　　对咱们自身来说，本年咱们看到的大趋势是直播电商会更多地和优质供给进行较大、较好接洽，咱们称之为“品性直播”。对于淘宝、天猫平台，以品牌旗舰店为主的供接收淘宝、天猫平台上的直播之间产生了相比强的化学反馈，在“双十一”时期的总体增速势能罕见好。

　　对于您提到的品牌商干涉。其实每一家品牌商的干涉都是投向增长。咱们确信本年会是一个拐点，各个平台的电商增速都在逐渐趋同。对于品牌商而言，它们会更倾向于采取那些或者果然为他们带来更大销量的（平台），而不是纯正投放增长。在这种情况下，我确信淘宝、天猫畴前在赢得品牌商预算方面的上风会扩大。

　　对于你提到的第二个问题，即白牌和农居品的细分阛阓。这其实亦然咱们在公司里面相通征询以至有破裂的话题。但咱们的策略还猛烈常明晰的：每个平台都有它的特征，每个平台也有它的强势品类以及中枢东说念主群。咱们的采取是在咱们自身的中枢东说念主群上柔顺他们的消耗偏好。是以，在淘宝、天猫以88VIP为主的中枢东说念主群上，咱们发现对于大部分品类，这部分东说念主群的偏好其实是偏向品牌商品；然而在部分品类上，这部分东说念主群也有白牌的需求。是以，咱们会在部分品类上头为用户提供白牌供给。

　　同期，跟着支付渠说念的绽开，咱们会有罕见多的新增用户。这批新增用户畴前在不同品类上的消耗偏好其实与咱们当今的存量用户照旧有挺大的区别。对于这批用户，咱们可能会在更多的品类上提供白牌供给，从而清闲这部分用户的消耗需求。

　　归来来说，咱们会凭证用户的需求以及不同的用户对不同品类的消耗偏好去作念品类的供给漫衍，统共这个词平台需要以个性化的样式去作念，材干为消耗者提供更好的体验，为商家带来更好的生意采取。

　　（合手续更新中。。。）

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背负剪辑：刘亮堂