股市方面，上周大盘举座震憾偏弱，波动率较上周昭着缩短，三大指数均收跌。全A日均成交缩量超4000亿，回落至1.52万亿水平，周三、周四量能一度不足1.5万亿。伏击指数举座着落，微盘股、北证50领跌、跌幅均近4%，中小盘跌幅靠前；半导体产业链强势反弹，科创50逆势涨超2%，中枢蓝筹指数展现出韧性，上证50、中证A50均小幅收涨。

作风上，前期领涨的大归天、地产链等顺周期板块出现大幅回调，科技成长作风举座证据占优。市集仍以AI动作干线，推理算力AEC/ASIC/端侧硬件AI眼镜等硬件证据较好。其他题材方面，微信小店、脑机接口等主题证据相对活跃。具体来看，通讯、电子、银行、计较机、公用功绩等涨幅卓绝，轻工制造、房地产、建筑材料、商贸零卖、社会劳动等行业跌幅居前。

权柄市集改造事后树立价值增多，国内战略转向以及解脱通缩的战略决心相等明确，中恒久仍需保合手多头想维。

从国内看，11月国内经济劝诱有所放缓，经济数据证据存喜有忧，一方面，11月PMI、地产销售赓续好转，工业出产、基建、制造业投资保合手高增；但另一方面，11月归天、出口增速均有所回落，地产投资跌幅再度扩大，重迭价钱仍在低位、信贷社融低于预期等。当今，各部委各地均围绕中央经济职责会议“稳中求进、以进促稳”大基调伸开细化部署，相干部门伙同本人职能定位明确后续落实步伐，出现了不少亮点、新提法和增量战略。

从国外看，好意思联储12月议息会议按时降息25BP，稳当市集预期，但会议声明中，对于改日利率改造的表述新增了“幅度和时机”，深远将从相接降息改造为辩别式降息。与此同期，更新的点阵图领路好意思联储预测2025-2027年分辨降息50bp、50bp、25bp，末端利率为3.0%，相较9月点阵图降息幅度和降息节律均有昭着延缓。会议事后，好意思股大跌、好意思债收益率大涨，市集降息预期大幅下调。

债市方面，债券市集收益率链接下行，央行对激进机构进行调研。政事局会议和中央经济职责会议均定调稳增长，对货币战略的定调是摒弃宽松，债券市集订价降息，收益率赓续下行。11月归天证据不足预期，增多了收益率下行的能源。央行约谈了本轮债市行情中部分交游激进的金融机构，要密切关爱本人利率风险等风险情状，提高投研才调，加强债券投资郑重性。带来了市集的波动和改造。

基本面方面，11月信济数据证据分化，工业增多值、地产销售高于前值，但归天增速有所下行，不足此前预期。受到以旧换新战略和双十一提前的影响，部分归天需求在10月提前开释，导致11月归天回落。产销率季节性下滑，重迭出产改善，供需结构可能有所恶化。关爱后续物价变动走势。

流动性和战略方面，现时战略愈加强调供需均衡。2024年12月中央经济职责会议的五个统筹好（有用市集和有为政府、总供给和总需求、莳植好新动能和更新旧动能、作念优增量和周转存量、普及质料和作念大总量），深刻的标明，战略在着眼总供给的同期，强调了需求不足和提振需求的问题。货币战略提前反应了战略想路的变化，2024年两次降息共30BP即是明确的体现。

举座来看，现时10年国债收益率和战略利率的利差处于极点位置，如若酌量到20BP的降息预期，则估值相对合理。交游情谊火热，可能带来市集短期波动性的增多，酌量到市集仍成心好尚未实现，收益率下行仍有空间。国外来看，好意思联储12月鹰派降息，改日降息节律进一步放缓，可能对国内货币战略节律带来一定扰动。

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