开头：策略批驳

吉利证券讨论所策略组 魏伟/陈骁/张亚婕/蒋炯楠

上周A股轰动缩量，通讯和电子行业领涨。外洋方面，好意思联储12月议息会议按时降息但率领鹰派，降息放缓预期升温，内行权利大王人调动，好意思元指数周中冲破108。国内方面，11月事济数据推崇分化，社零和投资增速回落，工业出产和地产销售数据边缘改善，10Y国债收益率下行至1.70%。年末计谋空窗期，A股商场轰动加大，流动性有所缩量，上证指数和创业板指着落0.70%和1.15%，科创50高涨2.17%，全A周过活均成交额环比下降21.2%至1.52万亿元；结构上，申万31个行业中仅通讯、电子和银行行业收涨，通讯和电子行业受益于国内大模子等催化领涨，涨幅别离为4.27%、3.55%；意见方面，光模块、ASIC芯片指数推崇居前，涨幅别离为11.6%、10.9%。

外洋方面，好意思联储12月会议鹰派降息，点阵图率领2025年仅有2次降息。当地时辰12月18日，好意思联储12月议息会议按时降息25BP，但对于后续降息率领表态偏鹰，点阵图炫夸2025年仅有2次降息，幅度揣度50BP（9月点阵图为4次100BP）；经济量度体现对物价粘性的担忧，联储的风险均衡再度偏向通胀，2025年GDP增速量度由2.0%上修至2.1%、PCE增速量度从2.1%上修至2.5%。此外，会后鲍威尔还默示部分官员已运转评估特朗普计谋的潜在影响，当今还较难定论。会议当日，商场进一步订价降息放缓，好意思元指数高涨1.23%至108.3，10Y好意思债利率上行约12BP至4.52%，好意思股三大指数着落2.5%-4.0%；非好意思货币流动性摆布加大，好意思元兑离岸东谈主民币汇率贬值0.5%至7.32。

国内方面，11月事济数据推崇分化，基本面抓续改善的基础仍需谨慎。11月事济数据分化建造，亮点在于工业出产和地产销售，徒然与投资增速回落。11月，规上工业加多值当月同比5.4%（前值5.3%），开拓更新计谋关系的高本事制造业和装备制造业同比增速更高；地产刺激计谋放手进一步表露，商品房销售面集结计同比-14.3%（前值-15.8%），单月销售面积同比转正3.2%（前值-1.6%），但投资、新开工、房价等打算仍在承压；社零当月同比3.0%（前值4.8%），增速回落一定进度受10月购物节徒然分流影响，结构上，“以旧换新”计谋辅助的汽车类、产品类零卖额同比增长6.6%、10.5%，增速较上月进一步加速；固定财富投资累计同比3.3%（前值3.4%），制造业和基建投资增速基本抓平前值，地产投资仍然延续着落态势。

成本商场方面，计谋股东央企市值管制改造、优化分成派息手续费优惠。12月17日，国资委出台《对于翻新和加强中央企业控股上市公司市值管制使命的些许意见》，明确央企市值管制器具箱，辅助央企上市公司开展故意于进步投资价值的并购重组、增强现款分成的褂讪性和抓续性、成立常态化股票回购增抓机制并活动减抓活动、积极惩办控股上市公司恒久破净问题等，明确将市值管制纳入央企认真东谈主诡计功绩考察，强化正向激发。12月17日，中国结算发布奉告，自2025年1月1日起，对沪、深商场A股分成派息手续费延伸减半收取的优惠措施，以进一步加大上市公司分成激发力度，推动增强投资者陈说。

概括来看，短期A股商场插足国内计谋空窗期，轰动表情将延续，中恒久进取标的保抓不变，阶段性防患外部风险对预期的扰动。结构上，赓续提议热心机谋辅助和产业转型标的，包括以新质出产力和先进制造为代表的成长作风、国企改造及并购重组关系契机。

风险辅导：1）宏不雅经济建造不足预期；2）货币计谋超预期收紧；3）外洋成本商场波动加大。