出品：新浪财经上市公司测度院
作家：坤
近日，电商SaaS ERP提供商聚水潭第三次向港交所递交了招股书。
三度递表的背后，是聚水潭关于上市由来已久的渴慕。实质上，在2023年6月、2024年3月，聚水潭就仍是先后两次向港股递交上市请求，但均未在6个月内通过聆讯而失效。
而“三战三北”低于港股上市而言似乎仍是并非罕有事。2023年以来，伴跟着A股IPO战术逐渐收紧，大量SaaS公司勇往直前奔赴港股市集，但这些公司的上市之路却并非坦途。在一级市集动辄十几轮融资的高估值公司在港交所门前却接连受挫，向上两次递表仍是险些成为“常态”，致使还有公司三次递表却依然难以通过聆讯。
而从聚水潭冲击上市以来败露的功绩来看，“上市难”或也在原理之中。连年来聚水潭的营收增长显着放缓却依然耗费，近4年半技巧累计耗费近17亿元，打算性现款流领路仍不闲隙，尽管一直在营销用度方面高额插足，但其客户限度增长也出现放缓。亟待上市的聚水潭能否撑得起60亿估值，仍有待不雅察。
世界“最大电商SaaS ERP提供商”背后是花156万买讲明 4年半累亏近17亿
聚水潭设备于2014年，当今中枢居品为聚水潭ERP，工作并舒适商家客户在电商平台上处理电商订单的要害需求，主邀功能包括订单搞定系统、仓储搞定系统、采购搞定系统及分销搞定系统。而在ERP除外，聚水潭也向客户提供一定的SaaS器具舒适其财务管帐、搞定讲明及分析、责任进程搞定及批发市集采购等需求。居品的收费样式基本为按年度订阅或通过处理的订单数目进行收费。
招股书中，聚水潭屡次说起，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据23.2%的市集份额。同期，按2023年收入计，聚水潭亦然中国第三大电商SaaS提供商，占市集份额的5.7%。
但看似亮眼的市集排行背后却是聚水潭近两年花156万“买”来的市集讲明。据招股书暴露，上述数据开始是聚水潭请托灼识究诘就招股书编制的孤独市集测度讲明，2023年6月与2024岁首，聚水潭辩别向灼识究诘支付60万元、96万元四肢编制讲明的用度。换句话说，聚水潭在行业中排行如斯靠前的联悉数据背后，是公司糜费了156万元向灼识究诘“买”来的市集讲明。
更而且，四肢电商SaaS ERP赛说念的行业第一的聚水潭，功绩领路却难言乐不雅，连年耗费。
据招股书暴露，2020-2024上半年，聚水潭兑现买卖收入辩别为2.94亿元、4.33亿元、5.23亿元、6.97亿元、4.21亿元，其中2021年-2024上半年辩别同比增长47.45%、20.69%、33.29%、34.86%。不错看出，收入尽管保握了握续增长，但增速却已显着放缓。
与此同期，聚水潭于今也仍未走出耗费。2020-2024上半年，聚水潭的年内耗费辩别为3.64亿元、2.54亿元、5.07亿元、4.90亿元、0.60亿元，近4年半的技巧内累计耗费近17亿元。所幸2024上半年耗费有所收窄，但何时简略兑现盈利仍是未知。
功绩难言乐不雅的同期，聚水潭的“造血才气”也并不闲隙。2020-2024上半年，聚水潭的打算行为现款流量净额辩别为1.64亿元、-0.24亿元、0.79亿元、2.10亿元、0.02亿元，其中很是是2024上半年仅有两百万元的现款净流入。
营销用度高企但客户限度增长放缓 能否撑得起60亿估值？
在招股书中，聚水潭败露了关于电商SaaS行业而言横朗公司打算气象的联系标的，包括客户数目、客户留存率、LTV/CAC等。
从客户数目来看，聚水潭的SaaS客户数目在2021-2024上半年辩别为33.1千名、45.7千名、62.2千名及66.1千名。客户群体限度握续增多，但增幅却显着放缓，很是是2024上半年仅增多了不及4千名客户。而这也与同期聚水潭的收入增长放缓领路一致，按照这么的趋势，聚水潭的客户限度或将很快濒临天花板。与此同期，2021-2023年聚水潭的净客户收入留存率辩别为122%、105%、114%，比拟2021年，2022-2023年均有所下落。
为了留下老客户、开拓新客户，标的客户群体主如若中袖珍企业的聚水潭连年来在营销方面也握续插足。2020-2024上半年，公司的销售及营销开支辩别为1.59亿元、2.35亿元、3.14亿元、3.44亿元、1.71亿元，每年握续增长。而在现时聚水潭客户限度已出现增长放缓的配景下，将来公司的营销开支或很难减少。
更而且，现时的客户限度与营收均增长放缓、握续耗费的情形，也与公司曾在一级市集上受到各路成本的热捧变成了显着对比。
据天眼查暴露，2015-2020年，聚水潭完成了7轮融资，融资总金额近15亿元，而其背后的一众投资方包括阿米巴投资、元璟成本、高盛、红杉中国、中金成本、蓝湖成本等，融资金额动辄数亿元东说念主民币。2015年天神轮完成后，聚水潭的估值为8300万元，收尾2020年C轮融资完成，聚水潭的估值达到60亿元，向上了2015年时的7倍。
但近4年技巧以前，如今三冲港股仍未上市的聚水潭，还能撑得起60亿估值吗？
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
包袱裁剪：公司不雅察