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　　作家：东海期货刘慧峰

　　讲明要点：

　　Ø 2024年7月16日，力拓发布的二季报称，西芒杜铁矿中由Simfer运营的矿山将于2025年投产，并在而后30个月内迟缓将产能提高至6000万吨（力拓份额为2700万吨）。随后其官方公众号示意，西芒杜铁矿的扫数开发条件均已餍足，包括完成几内亚和中国监管机构的必要审批。

　　Ø 西芒杜山脉位于几内亚东南部，呈南北走向，长度逾越100公里，蕴含有寰球级的优质铁矿资源。其特色是：储量大、品位高、埋藏浅、易开采。现在，西芒杜地区有两大在建铁矿技俩，折柳是西芒杜北铁矿技俩和西芒杜铁矿技俩，而西芒杜铁矿技俩有分为北段（1，2号矿区和佐高塔铁矿）和南段（3，4号矿区）。初步瞻望扫数这个词矿区资源量约50亿吨，举座品位在65%-67%之间。

　　Ø 关于基础智商修复进度，力拓三季报中涌现了南段的修复情况。逼迫2024年三季度，Simfer 的基础智商修复取得了一系列进击进展。铁路的枕木和铁轨铺设照旧启动，瞻望四季度进度将加速，并同步进行铁路机车的装置。桥梁修复方面，桥墩的修复照旧完成，并启动铺设桥面。贞洁挖掘使命照旧完成近50%，口岸修复取得较猛进展，转运船埠修复和倾倒卸货车的挖掘使命也照旧启动。

　　Ø 西芒杜铁矿投产所带来供应增量口角常显然的，除力拓公告中说起的投产后30个月内将产量擢升到6000万吨外，左证公开府上显露，西芒杜铁矿在满产后，年产量有望达到1.2亿吨，占群众铁矿产量的4.74%。

　　Ø 论断：西芒杜铁矿的投产将极大缓解我国铁矿石供应垂危的场地，擢升国内铁矿石资源保险程度。有助于更好的促进国内钢铁行业的高质料发展。关于行业的具体影响，可能会有以下几点：一是钢材需求下行配景下，铁矿石供应的加多会使得矿石价钱要点进一步下移，咱们以为现货110-120好意思金可能是矿石价钱的阶段性顶部，且2025年矿价存在跌破80好意思金始终撑抓的可能。二是，现在国表里宏不雅政策均以转向宽松周期，且国内宏不雅政策的托底力度在2025年有望进一步加大，关于钢材阛阓会起到一定托底作用，在这种情况下，铁矿供应的大幅加多，可能会使得2025年钢厂利润走扩。

　　Ø 风险身分：投产力度不足预期，二次通胀再起

　　2024年7月16日，力拓发布的二季报称，西芒杜铁矿中由Simfer运营的矿山将于2025年投产，并在而后30个月内迟缓将产能提高至6000万吨（力拓份额为2700万吨）。随后其官方公众号示意，西芒杜铁矿的扫数开发条件均已餍足，包括完成几内亚和中国监管机构的必要审批。本文将对西芒杜铁矿的基本情况进行梳理，并就其投产对群众铁矿石供需神色的影响进行分析，以供参考。

基本冒失

　　西芒杜山脉位于几内亚东南部，呈南北走向，长度逾越100公里，蕴含有寰球级的优质铁矿资源。其特色是：储量大、品位高、埋藏浅、易开采。现在，西芒杜地区有两大在建铁矿技俩，折柳是西芒杜北铁矿技俩和西芒杜铁矿技俩，而西芒杜铁矿技俩有分为北段（1，2号矿区和佐高塔铁矿）和南段（3，4号矿区）。初步瞻望扫数这个词矿区资源量约50亿吨，举座品位在65%-67%之间。  

西芒杜铁矿股权结构先容

　　西芒杜铁矿南段包括3、4号两个矿区，左证力拓讲明预估资源量在28亿吨掌握。现在由Simfer公司抓有85%的股权，几内亚政府抓有15%的股权。其中Simfer公司是力拓和中铝铁矿控股的搭伙公司，而中铝铁矿控股则是中国铝业、宝武资源、中国土木匠程修复公司和中国港湾工程公司共同搭伙组建。

　　西芒杜铁矿北段由1、2号两个矿区组成，北段现在公开府上并未几，但按照扫数这个词矿区50亿吨资源量有计划的话，瞻望储量在20亿吨掌握。2019年，赢定约（WCS）以140亿好意思元获取了北段的采矿权。该公司由新加坡韦立国际和山东魏桥铝业共同抓股。同期，宝武集团还牵头国内主流钢铁企业、基础智商修复方和计谋投资者组建宝联体，投资投入赢定约。左证官方府上显露，宝联体在技俩修复期抓有赢定约子公司WCS InfraCo和WCS MineCo两公司49%股权，在技俩运营期抓有WCS MineCo51%的股权，干系股权已于2024年6月19日完成交割。

基础智商修复情况

　　西芒杜铁矿位于几内亚南部的凯鲁阿自省，由于地舆位置原因，该铁矿开发需要成就横跨几内亚东西的长度逾越600公里的铁路，以及西部沿海口岸等基础智商。曾有公司提议过从邻国利比里亚出口铁矿的有策画，但几内亚政府明确示意，任何矿山开发商齐必须修建横跨该国得铁路，以保证西芒杜开采得矿石从本国的口岸出口，这极大的加多了开采成本。这使得该矿山得开发一度停滞。

　　2022年3月，Simfer公司与赢定约签署框架契约，共同厚爱西芒杜铁矿基础智商开发，包括一条长约670公里的铁矿和一个口岸。7月27日，Simfer、赢定约和几内亚政府组建了跨几内亚公司（CTG），行为主导西芒杜基础智商开发和运营的进击搭伙公司。跨几内亚公司有Simfer和赢定约各抓股42.5%，几内亚政府抓股15%。12月份，中国宝武、赢定约、力拓Simfer公司和几内亚政府在几内亚齐门科纳克里共同签署《西芒杜基础智商技俩条件清单》，围绕西芒杜技俩举座开发所需的铁路、口岸等基础智商的共同投资修复达成了进击和解共鸣。

　　左证共同开发基础智商得清单，Simfer和赢定约将折柳厚爱不同得基础智商。Simfer厚爱修复一条70公里的Simfer支线铁路和一座年隐约量6000万吨的转运口岸；赢定约则主要厚爱修复一条536公里的双轨铁路骨干线、16公里长的赢定约支线铁路和一座年隐约量6000万吨的驳船口岸。建成后得基础智商和机车车辆将嘱托给两边搭伙得跨几内亚公司运营。

　　左证力拓干系公告，Simfer对西芒杜技俩举座得资金需求约为116亿好意思元，其中力拓承担约62亿好意思元。另外，中铝铁矿照旧向Simfer支付了鼓动关节工程直至完工所需得本钱开销份额。首期约4.1亿好意思元已于2024年6月28日支付，用于逼迫2023年底得干系开销；二期5.75亿好意思元，用于2024年的干系开销。

　　关于基础智商修复进度，力拓三季报中涌现了南段的修复情况。逼迫2024年三季度，Simfer 的基础智商修复取得了一系列进击进展。铁路的枕木和铁轨铺设照旧启动，瞻望四季度进度将加速，并同步进行铁路机车的装置。桥梁修复方面，桥墩的修复照旧完成，并启动铺设桥面。贞洁挖掘使命照旧完成近50%，口岸修复取得较猛进展，转运船埠修复和倾倒卸货车的挖掘使命也照旧启动。

　　关于北段得情况，现在公开府上较少，主淌若在2024年1月22日宝武集团公布的刊行科技改进低碳转型“一带沿路”公司债券（第一期）召募证据书撮要当中有所涌现。左证涌现试验，赢定约主导得北段由国内30多家央企，地点国企工程承包企业厚爱矿山、铁路和口岸的修复。赢定约在刊行东谈主技艺支抓下，矿山完成了初步想象和主要斥地、建安工程的招标，已启动迟缓转交刊行东谈主主导修复使命，铁路全线征地拆迁已完成 95%，先期开工贞洁已完成总量的 50%，铁路干线和施工谈路清表已完成 100%，口岸通用泊位修复已完成总工程量的 80%以上，总体上铁路及口岸已完成总工程量约 25%；驳运系统已完成驳运平台和驳船订购，并启动建造。

西芒杜北铁矿先容

　　西芒杜北铁矿技俩位于西芒杜山脉北部蔓延段，西芒杜铁矿正朔方。2022年7月14日，箭牌矿业欢喜收购阿谀矿产（Amalgamated Minerals）60.5%的股份，阿谀矿山用于西芒杜北铁矿技俩100%的股权，并于2023年1月收购该公司33.3%的权力。随后2024年3月13日，箭牌矿业公告称照旧完成对阿谀矿产其余66.7%股权的收购，至此得手获取西芒杜北铁矿技俩的全部权力。

　　早在2023岁首，箭牌矿业（Arrow Minerals）就照旧针对西芒杜北铁矿技俩开展第一阶段的钻探使命。2024年之后开发进度有所加速，左证最新的二季报涌现，在之前笃定的达拉巴蒂尼（Dalabatini）、考沃勒尼（Kowouleni）、迪亚萨（Diassa）、卡拉科（Kalako）四个勘测区域的基础上，又新加多了班科（Banko），中央区（Central）和科莫杜（Komodou）三个勘测区域。逼迫2024年6月，共进行了7866.5米的钻探，包括121个菱形孔，总共3329.5米以及358个反向轮回孔，总共4537米。另外，左证2024年8月6日最新公布的勘测效果显露，通过湿式重力工艺筛选不错生家具位约61%到64%的赤铁矿粉。箭牌矿山还需要进一步勘测，并准备在2025年中公布西芒杜北铁矿技俩资源量。

西芒杜技俩投产对铁矿供需神色影响

　　左证公开数据，夙昔2-3年铁矿石需求增量相对有限，本年前三季度，国内生铁产量同比着落了4.6%，况且7月底国内照旧暂停了钢铁产能产能置换。若在研讨国内钢材需求下行的周期莫得更正，2025-2026年生铁产量瞻望将接续下滑神色。国外本年生铁产量也相比自如，1-9除中国以外的其他地区生铁日均产量基本在110-115万吨之间波动，总产量约3.1亿吨，同比着落了0.2%。

　　另外，左证OECD最近一期钢铁产能讲明公布的数据，2024-2026年群众新增的转炉产能在6510万吨，主要在印度和东盟六国，其中印度加多3210万吨，东盟2990万吨。若按20%掌握的废钢添加比例估算，群众生铁产能的年均增量也就在1700万吨掌握。而逼迫2023年底的群众粗钢产能期骗率为77.8%，以此估算，坐褥产量的增量也就在1320万吨掌握，折合铁矿需求增量在2100万吨掌握。如在研讨中国因钢材需求下滑以及节能降碳身分所带来的减量，则铁矿需求增幅更为有限。

　　而西芒杜铁矿投产所带来供应增量口角常显然的，除前文提到力拓公告中说起的投产后30个月内将产量擢升到6000万吨外，左证公开府上显露，西芒杜铁矿在满产后，年产量有望达到1.2亿吨，占群众铁矿产量的4.74%。

　　除了供应完全量的加多，西芒杜铁矿投产可能还会从另一个角度影响铁矿供应。左证公开府上显露，西芒杜铁矿为露天矿，开采难度并不大，C1成本可能会接近四大矿山的10-20好意思元/吨。不外力拓公告中提到的南段前期本钱开支照旧达到116亿好意思元，故预估各方的前期本钱开销应该会逾越200亿好意思元，研讨本钱开支摊销身分的话，西芒杜铁矿前期的开采成本应该在60好意思元掌握，在加上运脚的话成本在80-90好意思元/吨之间，接近国外非主流矿成本。

　　那么，在其投产的早期阶段，四大矿山依然是有成本上风的，而在铁矿供应回升笃定，而钢材需求又不才行周期阶段的话，作念为四大矿山来讲最优的策略应该是发挥低成本上风，通过扩产霸占阛阓份额，挤出高成本矿，这在某种程度上会进一步加重铁矿石的供应压力。四大矿山中的淡水河谷将2024年产量看法上调至3.23-3.3亿吨，并策划在2026年收尾铁矿产量3.4-3.6亿吨，可能即是这一策略的信号。因此2025年之后需存眷是否会出现2013-14年铁矿石扩产周期的情况。

论断及建议

　　概述以上分析，西芒杜铁矿的投产将极大缓解我国铁矿石供应垂危的场地，擢升国内铁矿石资源保险程度。有助于更好的促进国内钢铁行业的高质料发展。关于行业的具体影响，可能会有以下几点：一是钢材需求下行配景下，铁矿石供应的加多会使得矿石价钱要点进一步下移，咱们以为现货110-120好意思金可能是矿石价钱的阶段性顶部，且2025年矿价存在跌破80好意思金始终撑抓的可能。二是，现在国表里宏不雅政策均以转向宽松周期，且国内宏不雅政策的托底力度在2025年有望进一步加大，关于钢材阛阓会起到一定托底作用，在这种情况下，铁矿供应的大幅加多，可能会使得2025年钢厂利润走扩。

　　但需要注重的是，西芒杜铁矿投产属于照旧笃定的信心，因此在具体的价钱运行经过中，投产的具体节拍可能就会成为阛阓博弈的焦点，咱们后续关于投产进度还会作念进一步追踪。另外，建议投资者在往还这一逻辑的经过中，尽量遴荐偏远月合约。

　　进击声明

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职守裁剪：张靖笛