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　　着手：紫金天风期货筹划所

　　【20241025】锌：收尾了吗？

　　本周不雅点

近期，伦锌多头及仓单聚拢度权贵走强，带动外盘的结构扭转及总计价钱的大幅上行。

据悉，某国际交易商拿下50%-80%伦锌仓单，且近月期酒店位占比来到40%以上，高度聚拢的执仓结构点火资金的作念厚心理。从10月中旬驱动，行情已初见头绪。一是外盘升贴水执续走强，从-25好意思金/每吨一度走强至58.25好意思金/吨；其二是从LME的执仓推崇响应可见，10月14日即出现了近月合约执仓超40%的多头席位。现时原料问题尚未完全措置，现货偏紧，从交易商的角度而言，确有驱动参与单边行情。

遏抑本周，上述超40%近月执仓多头已减仓至10%-20%，同期现货升水走弱，重叠外盘锌价大幅下行，这次颓唐行情或已阶段性竣事。

往后看，比值的契机最值得热心。国际真金不怕火厂尚成心润，库存保管高位；国内真金不怕火厂复产冉冉，产量受限，现货升水，需求中性且库存极低，内盘有自然的入口需求。从除汇比的角度来看，现时比值已接近前低，这次突发扰动进一步拖累比值，为表里反套带来较好的参与契机。

单边契机审慎参与。锌价运行至全年高位，供应问题未见执续恶化的驱动，上方压力较大，看涨期权酌情参与。

　　月度均衡

研究冶真金不怕火端复产较为冉冉，咱们对后续产量作念出调养。

　　不雅点小结

　　中枢不雅点：偏强摇荡  锌价运行至全年高位，供应问题未见执续恶化的驱动，上方压力较大。

　　冶真金不怕火利润：偏多  周度国产TC环比下滑至1490元/金属吨；周度入口TC下滑至-60好意思元/干吨。

　　平均冶真金不怕火利润环比上行至-2000元/吨近邻。

　　现货升贴水：偏空  上海对2411合约升水30元/吨；广东对2412合约升水45元/吨；天津对2411合约升水90元/吨。

　　镀锌开工率：偏空  周度镀锌开工率环比下降0.52%至61.80%。

　　合金开工率：偏多  周度压铸锌合金开工录得58.29%，较上周增多0.66%。

　　国内库存：偏空  原三地库存增多0.2万吨，七地库存增多0.41万吨。

　　LME升贴水：偏多  LME锌0-3升水走扩至25好意思元/吨近邻。

　　入口利润：偏多  入口窗口关闭，LME锌锭较沪锌现货失掉1530元/吨，LME锌锭较沪锌2411期货失掉1560元/吨。

　　LME库存：偏多  周度LME锌库存同比去库1万吨。

　　主要矿企新闻

【Boliden发布三季度报】Boliden发布三季度报，数据高傲其2024年第三季度锌精矿产量为45073吨，环比增多19.79%。分矿山来看，Tara矿自2023年7月驱动一直处于珍重调度中，三季度仍无产出，The Boliden Area三季度锌精矿产量为14096吨，Garpenberg三季度锌精矿产量为30978吨。

【NuVau规划上市以重启魁北克Bracemac McLeod铜锌容貌】专注于魁北克的NuVau Minerals公司规划本月上市，该公司暗示，此举将有助于其赢得省政府对Matagami矿区的Bracemac McLeod铜锌容貌勘察和设置的支执。

【Sibanye-Stillwater晓谕澳洲Century容貌因山火停产】总部位于南非的矿业公司Sibanye-Stillwater在10月18日晓谕，旗下位于澳大利亚的Century尾矿处理容貌因受到区域性丛林大火影响而暂时停产。Century容貌是澳大利亚最大的尾矿处理容貌，在2023年产出金属锌共9.2万吨，其中可支付金属锌约7.6万吨。2023年年报中为该容貌给出的2024年可支付金属锌引导产量约为8.7万吨至10万吨。

　　数据着手：SMM、Mysteel、紫金天风期货筹划所

　　仓库到货偏少，去库斜率放缓

　　仓库到货偏少，去库斜率放缓

遏抑本周四七地锌锭库存总量为12.59万吨，同比增多0.41万吨。上海地区库存小幅录增，周内仓库到货较少，锌价高位下流企业采购欠安，举座库存小幅增多。举座来看，原三地库存增多0.2万吨，七地库存增多0.41万吨。

遏抑本周四，LME锌交割库存报23.91万吨，较上一往异日减少7000吨。国际库存本周执续去库。

锌精矿口岸库存累增，主要口岸累计实时库存量达到18.5万吨，较节前增多5.1万吨。其中连云港实时库存量4.5万吨，较节前增多2.5万吨。

　　外盘拉升，带动比值坍弛

　　外盘拉升，带动比值坍弛

上周沪锌主力合约开于25450元/吨，周内高点25780元/吨，低点24490元/吨，收于25045元/吨，周涨幅-1.13%；伦锌开于3120好意思元/吨，收于3089元/吨，周涨幅-2.12%。

结构上看，内盘保管back结构，外盘多头头寸及仓单聚拢度权贵高潮，由contango转为back；LME锌0-3升水走扩至25好意思金近邻。

　　现货升水走弱，库存压力表现

上海升水漏洞运行，环比上周均价下调5元/吨，遏抑上周四，国内庸碌品牌对2411合约升水80元/吨近邻，高价品牌双燕对2411合约升水320元/吨，入口SMC对2411合约升水60~80元/吨，印度等品牌对2411合约升水20元/吨支配，举座重点下移。

上海地区国产少许到货重叠入口锌锭量延续高位，商场通顺货量增多，而下流破钞因锌价高位举座刚需采买为主，举座升水较弱。展望下周，升水接续下调得空间相对有限。

　　矿冶矛盾角落改善

　　加工费角落改善，真金不怕火厂冉冉复产

国产锌精矿加工费小涨20元/金属吨，宇宙50%品位锌精矿基础加工费运行于800-1600元/金属吨，平均1230元/金属吨。

锌精矿入口加工费成交价钱运行于-60-30好意思元/干吨之间，均价-45好意思元/干吨。国际锌精矿新增情况不睬想，新增货源未几，口岸到货为真金不怕火厂长单预定，基本齐是零单增量。入口矿短时刻内难以变成灵验补充，真金不怕火厂的复产会相对冉冉。

　　锌价反弹带动冶真金不怕火利润回暖

供应方面，周内陕西地区个别真金不怕火厂发布提产音尘，厂内原料得到入口矿补充，锌家具环比约5000吨的月增量。

近期真金不怕火厂端无新增磨真金不怕火复产规划，后续重点热心前期内蒙古及四川地区磨真金不怕火真金不怕火厂能否按时复产，10月精粹锌供应方面环比增多趋势不变。

　　远期原料供应难见宽松

10月宇宙主要锌冶真金不怕火厂暂无新增减产、停产规划情况，大多接续按9月开工水平运行，部分真金不怕火厂有提产、复产安排。云南、陕西、内蒙古、湖南、甘肃等地区大部分真金不怕火厂接续减产，10月暂无满产规划。

10月份复产增量展望有1.35万吨支配，各家真金不怕火厂暂无新增减产量。

　　初端需求未见理会改善

　　镀锌：旺季不旺，开工率走弱

镀锌板商场均价为4441元吨，较上周价钱着落1.04%。样本企业本周的产能开工率为61.80%，较上周裁汰0.52%。

周内镀锌价钱反复摇荡处在进退维亟地步，复古价钱上行主要来自宏不雅面，10月12日财政部新闻发布会开释积极信号，商场战术预期仍较强，但战术实质落地情况仍有待热心。

钢市供需基本面压力较大，当下旺季不旺，需求难以消化过多的产量和库存，节后商场出货压力增大。

　　锌合金：价钱高位下，企业不雅望为主

锌合金周产量约27825吨，较上周增多182吨，周开工率约58.29%，较上周增多0.66个百分点支配。本周锌合金厂家开工率的高潮，主如果由于10月真金不怕火厂合金产量有所增量，周内其余厂家订单环比改善不大。

本周锌合金价钱保管高位，下流企业不雅望心态浓厚，需求依旧保执疲弱景况，厂家新单流入较少，锌合金成交量较上周无理会改善。分地区来看，浙江宁波、温州以及嘉兴等地区压铸合金来回氛围改善不大，下流保管少许刚需拿货，厂家暗示订单波动不理会，依靠老客户订单为主。

　　氧化锌：厂家不雅望为主，开工率肃穆运行

氧化锌厂家价钱虽有调养，但仍以稳重为主。前期商场价钱过高，厂家担忧后市心理再度高潮，故在价钱高价时仍对原料补库，老本压力居高不下，厂家难以狂妄下调报价。

现在氧化锌商场订单商说念情况并不乐不雅，场内商说念偏弱，企业库存不休积贮。下流轮胎商场尚在不雅望，轮胎行业仍在低迷景况，关于高位氧化锌存理会的违抗心理，两边仍处于博弈阶段。举座来看，氧化锌商场旺季不旺。

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